對外直接投資是我國主權(quán)財富基金的戰(zhàn)略重點

　　摘要：通過對外直接投資為我國工業(yè)化發(fā)展提供穩(wěn)定的基礎(chǔ)資源（特別是能源）供應(yīng)，為國內(nèi)企業(yè)走出去提供有力的資金支持，從而獲得國內(nèi)產(chǎn)業(yè)升級和結(jié)構(gòu)優(yōu)化，實現(xiàn)國民經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展和福利最大化，應(yīng)該是一種最高的國家利益訴求。

　　近年來，在經(jīng)濟全球化的驅(qū)使下，資源實現(xiàn)了全球配置，主權(quán)財富基金在資產(chǎn)類型選擇上越來越廣泛，其投資活動更加活躍，投資組合也更具進取性和多元化。在進行國際金融市場投資的同時，對外直接投資越來越成為主權(quán)財富基金的首選，其中尤以跨國并購最為活躍。1987年，主權(quán)財富基金的跨國并購活動僅為1宗，到2007年增加到30宗�！�2008年世界投資報告》稱，雖然主權(quán)財富基金的外國直接投資不多（2007年僅占其總資產(chǎn)的0.2%），但這種形式的投資在增長，20年來主權(quán)財富基金在海外的390億美元直接投資中，310億美元是過去3年所為。

　　主權(quán)財富基金參與對外直接投資符合我國戰(zhàn)略利益

　　對我國而言，外匯儲備畢竟是一種國家資產(chǎn)，其管理和運用本質(zhì)上是一種國家行為，在這一語境下提到的利益本質(zhì)上是“國家利益”。對主權(quán)財富基金的投資也是如此。為了最大化地實現(xiàn)國家利益，需要綜合運用各種投資手段，使超額外匯儲備最大限度地獲取國家戰(zhàn)略利益。從現(xiàn)階段我國的國家利益原則出發(fā)，通過對外直接投資為我國工業(yè)化發(fā)展提供穩(wěn)定的基礎(chǔ)資源（特別是能源）供應(yīng)，為國內(nèi)企業(yè)走出去提供有力的資金支持，從而獲得國內(nèi)產(chǎn)業(yè)升級和結(jié)構(gòu)優(yōu)化，實現(xiàn)國民經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展和福利最大化，應(yīng)該是一種最高的國家利益訴求。

　　在我國主權(quán)財富基金的眾多投資可能性方向中，只有參與對外直接投資，才能從最大范圍涵蓋和實現(xiàn)我國現(xiàn)階段的核心利益。這是我國主權(quán)財富基金投資的戰(zhàn)略重點。對于發(fā)展中東道國來說，我國主權(quán)財富基金參與直接投資，能夠促進其資本積累、技術(shù)提高、就業(yè)率提高以及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級；在全球金融危機背景下，對于發(fā)達東道國來說，我國主權(quán)財富基金參與直接投資，能夠為其注入流動性，有助于其走出經(jīng)濟低谷。

　　然而，問題好像并不這么簡單。中鋁投資澳大利亞力拓集團的失敗，給主權(quán)財富基金的直接投資帶來一定的警示：大國的直接投資動輒就有“主權(quán)”的成分或色彩，自然也就具有被東道國拒入的風險。這是因為，對于發(fā)展中東道國來說，它的一些關(guān)鍵行業(yè)始終要防止被主權(quán)財富基金控制；對發(fā)達國家來說，主權(quán)財富基金參與的直接投資會與之爭奪戰(zhàn)略資產(chǎn)和市場，取得其關(guān)鍵技術(shù)，并具有控制其某些關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)的可能性。在很大程度上，主權(quán)財富基金參與對外直接投資的可行性，由東道國對其收益與風險的衡量決定。

　　防范主權(quán)財富基金海外直接投資風險

　　由此看來，我國主權(quán)財富基金的海外直接投資與購買美國國債一樣，具有一定的風險和困難。為此，我們恐怕還是要以國家戰(zhàn)略利益為出發(fā)點，把對外直接投資作為投資的首選。針對海外直接投資的風險，我們有以下幾點建議：

　　通過外交渠道構(gòu)建與世界各國的友好合作關(guān)系。一個良好的國際經(jīng)濟合作關(guān)系可以為我國主權(quán)財富基金參與對外直接投資提供良好的制度環(huán)境、政治環(huán)境和輿論環(huán)境。比如，隨著中國企業(yè)進入非洲開展生產(chǎn)經(jīng)營活動和經(jīng)濟合作規(guī)模的不斷擴大和深入，西方輿論提出了所謂的“新殖民主義”的擔憂，但是這種別有用心的說法甚至遭到了非洲國家的批評，這與中國政府與非洲國家保持長期友好合作關(guān)系，建立了可靠的互信關(guān)系有關(guān)。因此，積極主動地有針對性地在政府層面與相關(guān)國家和地區(qū)構(gòu)建雙贏的經(jīng)濟合作關(guān)系，有助于我國主權(quán)財富基金參與的對外直接投資被越來越多的國家接受。

　　在投資中尊重和確保東道國的國家利益，實現(xiàn)雙贏發(fā)展。東道國接受我國主權(quán)財富基金對外直接投資的可能性，取決于它們對其風險和收益的評價，我國作為一個發(fā)展中國家，走的是一條和平的新型工業(yè)化道路，沒有也不會像西方發(fā)達國家那樣利用其對世界金融、經(jīng)濟、軍事的優(yōu)勢，控制東道國某個或多個產(chǎn)業(yè)甚至整個經(jīng)濟，謀求其壟斷利潤。為了通過主權(quán)財富基金參與對外直接投資實現(xiàn)我國的核心利益，我國需要東道國的合作，這就要求我們在謀求本國利益的同時尊重和確保東道國的利益，實現(xiàn)兩國的互利共贏。

　　在全球金融危機背景下發(fā)現(xiàn)價值，防范風險。全球金融危機為我國主權(quán)財富基金參與對外直接投資，尤其是對發(fā)達國家的直接投資，提供了一個“時間窗口”，這對我國主權(quán)財富基金來說是一個難得的機遇。第一，那些瀕臨破產(chǎn)的公司資產(chǎn)在國際金融危機背景下往往被低估，有利于我國主權(quán)財富基金在全球“去杠桿化”、“擠泡沫”之后，以比較合適的價格持有國際資產(chǎn)。第二，國際大宗商品價格一定程度的下跌，為我國能源等各種資源儲備提供了機會，并在一定程度上可以抑制主權(quán)財富基金國際購買行為導(dǎo)致的國際價格上漲。第三，在金融危機下，無論是我國“走出去”企業(yè)，還是國外企業(yè)，均存在著大量資金缺口，此時一方面對這類企業(yè)的金融支持顯得尤為必要，另一方面對國外企業(yè)的并購也相對容易。此外，發(fā)展中國家對我國直接綠地投資的排斥也會由于經(jīng)濟衰退大大降低。當然，這一切同樣存在著風險。發(fā)現(xiàn)價值和機遇的同時，必須對風險保持高度的警惕。